【中国经营报】金融高水平开放稳步前行 外资看好人民币资产

2024/06/29

当前，金融高水平开放持续推进，外资配置人民币资产的热情持续高涨。数据显示，截至2024年5月末，境外机构持有银行间市场债券4.22万亿元，这是外资连续九个月增持中国银行间市场债券。

业内人士告诉《中国经营报》记者，美国的高息和股市潜在的泡沫，以及欧洲市场的高通胀和地缘政治风险，都为全球投资者带来了不确定性。在这种情况下，投资者更加关注资产的安全性和长期稳定性。对比来看，中国出台了治理金融市场和提高营商环境的措施，有助于增强国内市场的稳定性和吸引力，也会吸引外资进入。

中国人民大学经济学院副院长王晋斌教授认为，金融市场的开放性至关重要，金融市场的开放不仅有助于吸引外资，还能增强人民币作为国际储备货币的地位。推进金融高水平开放，下一步还需提升人民币金融资产的全球定价能力，重点是提升人民币资产的收益性、安全性和流动性。

人民币资产：稳定性+收益性

近日，中国人民银行上海总部发布的数据显示，截至2024年5月末，境外机构持有银行间市场债券4.22万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.0%，较4月末增加约0.17万亿元，这是外资连续九个月增持中国银行间市场债券。

国家外汇管理局新闻发言人王春英称，外资对人民币资产的配置意愿显著增强。5月，外资净买入境内债券达到320亿美元。在外贸发展态势持续向好的背景下，货物贸易项下的跨境资金净流入同比和环比分别实现了23%和76%的增长，单月净流入规模创下2023年下半年以来的新高。此外，境内主体对外投资表现出更加平稳有序的趋势。

谈到外资看好人民币资产的原因，上海交通大学上海高级金融学院副教授李楠向记者分析，外资投资中国国债，说明对于避险资金而言中国国债是一个收益稳定、风险低、流动性高的选择。

在王晋斌看来，外资机构投资人民币资产的主要动力是赚钱效应。在当前全球多国开始降息的背景下，全球利率可能在未来一段时间内呈现下降趋势，这将缩小中国与国外利率之间的差距，提升人民币资产的相对吸引力。

中金公司固收团队在研报中指出，一方面，全球债券价格整体走高，并带动了相关固收类产品的资金净流入，而中国国债和政策性金融债近些年已陆续纳入全球主流债券综合指数，全球债券类基金净流入的增多也会相应带来部分被动资金对人民币债券的增持。另一方面，更核心的是来自人民币债券吸引力的提升，尽管当前中国名义利率低于多数海外发达经济体，但实际利率则要高于绝大多数经济体，意味着从实际购买力的视角衡量，持有人民币的性价比更高。

值得一提的是，今年，瑞士、瑞典分别在3月和5月降息。6月，加拿大央行和欧洲央行先后降息。

渣打银行财富方案部发布的《2024年下半年全球市场展望》指出，以欧洲为首的主要央行从第二季开始的降息举措，可能会延续到今年下半年。这次政策的转变对市场具有重大意义，投资者应把握风向，调整资产配置。

除了债券市场，外资机构也关注我国股市的投资机会。李楠分析，我国出台的新“国九条”与证监会的配套制度规则共同形成“1+N”政策体系，展示了我国在规范金融市场，特别是股票市场方面的坚定决心，通过加强监管、提高市场透明度和公平性，以及打击欺诈行为等措施，来优化A股市场的投资环境。

“随着A股市场逐步清理‘僵尸企业’和欺诈行为，市场环境将得到显著改善。这将吸引长期投资者进入市场，因为他们更加看重市场的稳定性和公平性。长期投资者的进入将进一步推动市场的稳健发展，形成良性循环。在这样的情况下，外资金融机构将能够更好地理解和评估中国市场的投资机会。”李楠如是说。

整体来看，Vistra卓佳大中华区主管、董事总经理接受记者采访时分析，中国正逐渐成为全球顶级的投资目的地。首先，中国经济是世界上最大、增长最快的经济体之一。投资人民币基金能够进入这个充满活力的市场，其特点包括中产阶层的迅速扩张、消费支出的增加以及基础设施建设的强劲发展。这种增长潜力对寻求高回报的投资者来说具有吸引力。

其次，人民币相对于主要国际货币尤其是美元，正在逐步升值。这种升值提供了对货币贬值的对冲，并可能增强投资回报。此外，中国央行一直在采取措施稳定货币，为投资者提供了一定程度的可预测性，这同样对投资者具有吸引力。

最后，中国金融市场正逐渐对外国投资者开放。监管改革放宽了对外资的限制，允许国际投资者参与更广泛的金融工具，包括股票、债券和衍生品。这种市场准入的增加，加上中国资本市场的深化，为投资者提供了多样化和收益的新机会。

下一步提升人民币资产的定价能力

中央金融工作会议提出，要“着力推进金融高水平开放，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业”。

在吸引外资流入的同时，金融管理部门也在加快扩大金融业高水平开放。

国家金融监督管理总局局长李云泽在2024陆家嘴论坛上指出，对外开放是中国金融业改革发展的重要动力。我们将坚持“引进来”与“走出去”并重，持续打造一流营商环境，坚定不移扩大金融业高水平对外开放。指导金融机构优化跨境金融服务，深度融入高质量共建“一带一路”。稳步扩大制度型开放，研究放宽非银金融机构的外方股东范围，鼓励符合条件的外资机构参与各类业务试点，支持在华外资机构深耕中国、稳健经营。

中国外汇交易中心党委书记霍颖励表示，随着我国进入新的发展阶段，特别是面对强国建设目标，金融市场的开放应从资源和要素流动驱动转变为制度型开放。互联互通机制在推动金融市场开放中具有重要作用，如“债券通”和“互换通”等这些机制有效对接国内外规则，促进了市场活力。霍颖励还提到，下一步，要不断丰富金融产品体系，提升人民币金融资产的全球定价能力。

受访人士表示，提升人民币金融资产的全球定价能力，需要从推进人民币国际化和提升我国金融市场的有效性这两方面着手。

李楠向记者分析，人民币资产的定价能力不仅取决于人民币国际化的程度，还受到多个核心因素的影响。首先，中国的经济实力是人民币国际化的基础。只有当中国的产品和服务在国际市场上具有足够的吸引力和需求时，当中国有足够的实力维护人民币的购买力和币值，才会有越来越多的国家愿意使用人民币进行国际结算。

其次，中国金融市场的有效性对于人民币资产的定价能力至关重要。一个有效的金融市场能够准确反映资产的风险和价值，从而帮助投资者做出明智的投资决策。因此，加强金融市场的规范性、公平公正和有效性建设，对于提升人民币资产的定价能力具有重要意义。

同时，货币政策的稳定性和人民币币值的稳定也是关键因素。稳定的货币政策有助于保持人民币币值的稳定，减少市场波动，增强人民币资产的吸引力。而人民币币值的稳定是人民币国际化的先决条件之一。

站在投资的角度，王晋斌认为，为了提升人民币资产的定价影响力，中国需要增强这三方面的优势，吸引更多的国外投资者：在收益性方面，提供持续稳定的收益率，使得投资者能够获得预期的回报；在安全性方面，确保资产的安全性，降低投资风险，增强投资者信心；在流动性方面，保持良好的流动性，使得投资者能够方便地买入和卖出资产，确保资金的便利进出。

同时，王晋斌也提到，金融市场的开放性至关重要，金融市场的开放不仅有助于吸引外资，还能增强人民币作为国际储备货币的地位。比如，跨境投资的便利性需要进一步提升，包括放松资本账户的管制。随着中国金融市场与国外金融市场的关联度逐渐提高，中国金融市场的溢出效应也会随之增大，从而提升人民币全球资产的定价能力。

“近年来中国金融市场对外开放的步伐越来越稳健和快速，外资金融机构在中国设立新机构取得了显著进展，对外资机构是极大的鼓舞。外资金融机构可以在中资企业‘走出去’和跨国企业‘引进来’方面提供有竞争力的跨境产品和服务，期待金融管理部门在监管法规、市场准入和日常监管指标制定过程中，继续考虑外资金融机构的业务特点，实现基于风险分析的差异化监管，推动外资金融机构在中国的健康发展。”摩根大通亚太区首席财务官兼中国区联席首席执行官何耀东表示。

文章载自 中国经营报