【中国证券网】经济数据“外强中干” 美国“滞胀式”衰退渐近

2022/11/21

美国近日公布的经济数据表现颇为“亮眼”：接连公布的CPI和PPI数据均超预期放缓；非农数据表现依旧强势；第三季度GDP环比增长实现扭转，重回正增长区间。

经济数据表现强势，市场预期却颇为悲观。近日，美国3个月和10年期国债收益率曲线出现自2019年末以来的最大倒挂，暗示美国经济衰退渐近。

不少分析人士认为，美国经济数据只是“虚假的繁荣”，大幅度加息最终将会助推美国陷入“滞胀式”衰退。衰退疑云笼罩之下，美国经济将何去何从？

通胀压力难言消除

当地时间11月10日，美国劳工部公布了10月消费者价格指数（CPI）数据：同比涨幅超预期回落至7.7%，环比涨幅0.4%；核心CPI同比上涨6.3%，环比上涨0.3%，均低于预期和前值。

11月15日，美国10月生产者价格指数（PPI）也出现降温，通胀消退再添新证。数据显示，美国10月PPI同比增长放缓至8%，为2021年7月以来最低月度同比增速。

接连公布的通胀数据均超预期放缓，市场押注美国通胀“拐点”已现，美联储放缓加息预期升温。一时间，美元指数创纪录大跌，欧美股债飙涨，全球资产迎来“狂欢”时刻。

美国CPI环比增速放缓，同比增速实现“四连降”，通胀回落似已确立。但也有分析人士认为，美国通胀虽已降温，但结构仍存隐忧，货币政策仍需审慎应对。

从绝对水平来看，当前美国通胀水平仍居于近40年来高位，通胀压力难言消除。平安证券首席经济学家钟正生分析称，一方面，能源继续拉动通胀下行，但美国10月能源商品分项环比由负转正，同比仍高达19.3%。另一方面，住房租金存在高粘性，预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中，持续支撑美国通胀读数。

劳动力成本增速高企，也加剧了美国通胀的顽固性。东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇认为，服务业与人工工资的上升可能更具有持续性，若工资和潜在的工资-通胀螺旋持续上升，通胀可能将维持在一个中高水平。

就业市场出现“虚假繁荣”

除通胀高热之外，美国就业市场的“繁荣”，也在支撑美联储继续加息。

数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万人，高于预期的20万人。劳动力市场的供需格局依然相对偏紧，10月失业率为3.7%，虽高于预期的3.6%，但仍处于历史低位。

然而，看上去颇为“强劲”的美国就业市场数据也被指含有“水分”。部分观点认为，机构调查的统计方式和疫情救济导致的就业观改变，使得数据“失真”，就业市场的景气度被高估了。

据上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷介绍，美国对失业人口的定义有工作意愿和寻找工作时间的限制。具体来看，所有16岁及以上有劳动能力和劳动意愿、并且在过去四周内积极寻求工作却不成功的人，将被列为失业人口。

“疫情以来美国政府大手笔的民间救助，使得部分劳动力的就业观发生变化。”胡捷表示，劳动人口就业观的改变在一定程度上影响了就业数据，使得美国失业率在劳动参与率下降的背景下不断走低。

此外，非农就业数据中可能重复统计了“身兼多职”者，造成就业数据“虚高”。美国就业报告分为机构调查和家庭调查：在机构调查的就业数据中，“身兼多职”的人会被多次统计；在家庭调查的就业数据中，同时“身兼多职”的人不会被多次统计。

“疫情之后，美国就业人口的缺勤率出现明显提升，就业人数虽增加，但实际的就业产出却已见顶回落。”国金证券首席经济学家赵伟表示，美国领先指标职位空缺数已见顶回落，就业“降温”乃是大势所趋，新增就业仍将延续下滑趋势，对应的薪资压力也将边际缓解。

“滞胀式”衰退渐近

综合来看，不少分析人士认为，美国经济数据“外强中干”，经济前景存在衰退风险。

在连续两个季度环比负增长之后，美国三季度GDP重回正增长区间，环比涨幅2.6%。胡捷表示，由于GDP数据具有一定滞后性，当前美国的经济增长数据仍然较为“乐观”，但未来经济景气前景偏弱，衰退风险正在上升。

美国经济增长或将触碰“繁荣”顶点，潜在的增长中枢正在下移。国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望报告》中预计，美国2022年经济增速为1.6%，此前7月预测值下调0.7个百分点；预计2023年美国经济增长将持续衰退至1.0%。

中金公司研报预计，2023年美国经济或将步入“滞胀式”衰退——经济增长由正转负，通胀水平仍然偏高。研报解释称，供给冲击影响叠加美联储通胀判断失误，使得美联储错失了控制通胀的最佳时机。尽管美联储后续加快收紧步伐，但由于经济潜在产出下降，经济衰退仍然难以避免。

文章载于中国证券网