【澎湃新闻】通胀在未来6-12个月大概率会受到抑制，但经济衰退的可能性也随之增加
2022/07/18
受美联储加息预期提振、非美元货币疲软、避险情绪上升影响，美元指数于7月11日站上108关口，续创2002年10月以来新高。
对此，上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷在接受澎湃新闻记者采访时表示，美元指数自1985年推出，随行就市，最高曾短暂触摸160，最低曾跌到72，大部分时间在80-100区间。如果后续欧洲、日本等加息节奏没有跟上，短期内或触达120以上。他预计，进入下半年，欧元大概率会加快提息步伐，美元指数在2023年上半年应该稳定在100-110。
受美联储加息预期提振、非美元货币疲软、避险情绪上升影响，美元指数于7月11日站上108关口，续创2002年10月以来新高。
据芝商所的“美联储观察”工具，目前货币市场定价的美联储7月议息会议加息75个基点以上的概率已达到100%。其中，7月份加息75个基点的概率达91.8%，加息100个基点的概率为8.2%。
建设银行总行金融市场部研究员曹誉波对澎湃新闻表示，美联储加息预期的巩固，非农数据和就业数据超预期，市场认为6月通胀增速仍难见顶，美联储货币紧缩步伐可能加快。
北京时间7月13日晚间，美国劳工统计局将公布6月消费者物价指数（CPI）。目前市场预测美国6月CPI同比增长8.8%，高于5月的8.6%，将续创近41年新高。
▲数据来源：Wind
曹誉波表示，美国超然地位难以动摇，加之疫情后美元避险属性增强，全球衰退交易背景下避险美元需求旺盛。同时，非美货币普通疲软，特别是欧元、英镑、日元等美元指数篮子货币近期都因为不同的原因而不佳，间接推高了美元指数。
欧元区风险间接推高美元指数
美元指数中，欧元对美元占最大比重。目前欧元区面临的通胀、债务、能源供给风险施压欧元，间接推高了美元指数。
7月12日，欧元接近与美元平价，一度跌破平价水平，报0.9999，为20年来首次。
曹誉波表示：
欧元区衰退预期是近期欧元大幅快速贬值的导火索，而欧美经济分化和货币政策差异是欧元持续走弱的原因。
短期看，期货市场欧元对美元的净空头规模维持高位，空头势力对欧元的利空消息可能相对钝化，从技术层面看欧元在平价水平附近有一定的技术性支撑，但能源供给压力，特别是俄罗斯与德国的最大天然气管道的维护能否在7月21日如期恢复将成为欧元近期走势的重要观测点。
同时，美元指数中，占比第二大的日元，日元在加息措施上则完全按兵不动，且尚未有提息计划。
美元指数会继续强势到何时
目前，美元指数已突破108关口，续创2002年10月以来新高，会继续刷新历史记录吗？
上海交通大学上海高级金融学院实践教授胡捷对澎湃新闻表示，美元指数自1985年推出，随行就市，最高曾短暂触摸160，最低曾跌到72，大部分时间在80-100区间。如果后续欧洲、日本等加息节奏没有跟上，短期内或触达120以上。但进入下半年，欧元大概率会加快提息步伐，美元指数在2023年上半年应该稳定在100-110。
曹誉波表示，就目前的基本面情况看，美联储可能不会轻易改变紧缩立场，而是保持较快的加息节奏，年内联邦基金目标利率料将升至3%上方。
从美元指数的篮子货币看，曹誉波表示，就欧央行而言，能源危机对经济的负面影响是更为明确的风险，因此欧央行的加息进程料将更为谨慎；本月英国央行发布的金融稳定报告称英国经济前景正在显著恶化，英镑下行风险较重；日本央行不断强调收益率曲线控制和宽松货币政策立场，日元对美元已经跌至亚洲金融危机以来最低。
“从以上篮子的主要货币走势看，美元仍是一枝独秀，美元指数仍有上涨空间。可能需要当美国通胀增速边际减弱之际，市场或将开始为美国结束加息做准备，美元上涨势头或将得到抑制。”曹誉波说道。
展望未来美元走势，中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌也表示，总体上来说，不是美元有多强，是因为美元指数中没有撑得起来的货币，彼此的相对性导致了美元走强。
王晋斌表示，正常时期经济金融政策决定短期汇率；特殊时期，安全溢价或者安全贴水是决定短期汇率的重要因素。从这个视角来看，要指望欧元走强来带动美元走软，欧盟的首要任务是尽快缓和并结束俄乌地缘政治冲突，但美国应该不会答应。在这样的态势下，指望欧元走强带动美元走弱的概率也就大幅度下降。
市场已在交易衰退
大类资产走势方面，曹誉波表示，在欧美货币当局坚决打压通胀的大背景之下，市场对利率大幅且快速抬高进而对经济带来负面影响的担忧持续。目前，国际市场已经在交易衰退，大宗商品价格已经开始降温，美债收益率出现回落，10年期美债和2年期美债收益率出现倒挂，10年期意大利国债一度突破4%。
所谓“衰退交易”是指：美元升值与油价下滑、美国国债收益率下降、企业信贷利差扩大等同时发生。
曹誉波表示，根据部分机构的预测，美国二季度GDP将继续环比负增长，陷入“技术性衰退”。虽然GDP增速连续两个季度负增长并不意味着实际衰退，但制造业PMI和服务业PMI等经济景气指标以及消费者信心指数均出现了明显回落。要密切关注海外市场的陆续公布的领先性指标和经济数据，观测衰退的实际走向和市场预期变化。
胡捷表示，世界经济已经进入通胀期。随着各国加息，通胀在未来6-12个月大概率会开始受到抑制，但经济衰退的可能性也随之增加。因此，大类资产正处在通胀交易模式，今年下半年将向衰退交易模式过渡。
兴证固收研究则表示：
上周十年美债收益率上行11bp至3.09%，2年期美债收益率上行20bp至3.12%，美债收益率曲线整体上移。
标普500和纳斯达克指数分别上涨3.01%和5.50%，此外美元指数延续上涨，贵金属价格下跌。
美债收益率上行和美股上涨主要与衰退预期降温有关，美元指数走强也映射了美国基本面走强、联储紧缩预期升温，黄金价格下跌受美国实际利率上行和美元走强的双重冲击。
上一周大类资产的表现是典型的“复苏交易”，是对之前“衰退交易”的反向修正。
人民币方面，胡捷还表示，美元相对人民币升值，有利于美元结算的出口；但不利于大宗原材料进口，加剧国内通胀压力。另一方面，因人民币松散锚定美元，故美元指数飙升时，人民币相对于欧元、日元等外币升值，这对以欧元、日元等结算的出口不利，有利于进口。
“美元提息吸引资金回流美国，世界范围内的投资活动因流动性收缩而承压，全球金融市场情绪走熊，中国金融市场也会受间接影响。”胡捷说道。
文章载于澎湃新闻